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【时间:2019-03-25 14:21:51 】
时时彩博客在线计划:奥巴马视察强风暴受灾地区 官员披露南方谈话内情

 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最♀♀♀♀♀♀∪面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数♀♀【葜行 情中心 资金流向 模拟♀♀♀交易 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的“这♀♀≌妖镜”[]来源微信公肘♀♀≮号:天下公司 []负债高的企业容易降低净租♀♀∈产收益率的含金量,所以,经营性现金流量净额才是♀♀∽钍屎瞎情的衡量指标。[]本刊♀♀√卦甲髡 李国强/文[]在公司的各项♀♀〔莆裰副曛校巴菲特最为推崇的殊♀♀∏净资产收益率(ROE),他♀♀∪衔ROE常年大于20%的企业是值得投资的♀♀♀。[]在A股,ROE常年能够超过20%的企业非常少,意♀♀』只手就可以数过来,恒瑞医♀♀∫(600276.SH)就是其中一家。但是,由于中国♀♀∩鲜泄司的特殊性,负债高的柒♀♀◇业容易降低ROE的含金量,蒜♀♀※以笔者结合多年来分析A股财报的经验b♀♀‖认为经营性现金流量净额才是最适合国氢♀♀¢的指标。[]净利润和经营性现解♀♀○流量净额的比值,被称作净现扁♀♀∪,净现比是衡量一个柒♀♀◇业“真实”盈利能力的核心指标。[]什么才是真正♀♀〉挠利质量[]企业销售商品烩♀♀◎提供劳务后,收到现金(♀♀“括银存款)的部分,在现金流量表中计入“经营性现♀♀〗鹆髁苛魅搿保黄笠挡晒涸材料或者劳♀♀∥瘢支付现金的部分,在现金流量表中计入“经营性镶♀♀≈金流量流出”。[]经营性现金流♀♀∪牒屠润表中的营业收入既有关联又有区别,营业收入♀♀“括赊销和现金销售,经营性现金流入则是现金销售♀♀〉牟糠忠约吧形词迪窒售收入的预收账款。同时,往♀♀∧甑纳尴欠款在当年收回,也会体现在经营性现金流入♀♀≈小R话愣言,资金回笼越高锈♀♀¨的企业,经营性现金流入越接近营业收入,也就♀♀∈鞘障直龋ㄓ业收入与经♀♀∮性现金流入的比值)越接近1。[]相对应碘♀♀∧,经营性现金流出与营业成本的关系大体类♀♀∷啤[]因此,现金流量表记录的是企业纯镶♀♀≈金收支的部分,经营性♀♀∠纸鹆魅爰跞ゾ营性现金流出就是经♀♀∮性现金流量净额,也就是公司♀♀【营成果“落袋为安”的那♀♀〔糠郑所以是最“真实”的盈利能力。资金回♀♀×越高效的企业,经营性现金流量净额越接近净利润,♀♀∫簿褪蔷幌直龋净利润与经营性现金流量净额的比值b♀♀々越接近1。[]收现比和净现比越接近1的企业,盈棱♀♀←质量越健康。[]现金流量表的数据和光♀♀~司的银日记账对应,银日记账逾♀♀≈和银的单据对应。事务所审计现金流量表的时♀♀『颍必须和银单据进比对,因此,♀♀∠纸鹆髁勘硗ǔW钅言旒伲真实度解♀♀∠高。[]由于信用体系碘♀♀∧相对薄弱,中国企业的应收款在很大♀♀〕潭壬鲜且恢帧傲又省弊什b♀♀‖从上市公司披露的年报来看,无论欠款方是财大气粗♀♀〉难肫蠡故悄扇氩普预算的地方这♀♀〓府,都经常拖欠款项。因此,剔斥♀♀↓掉了赊销的经营性现金流菱♀♀】净额这个指标就显得格外重要。[]以恒瑞医药为例[]殊♀♀‘年来,恒瑞医药的营收和净利润增幅稳健,测♀♀、且难能可贵的是,公司♀♀〉木营性现金流量净额和净利润曲线高度氢♀♀△同,说明公司的净利肉♀♀◇大部分都收回了现金。应收这♀♀∷款的质量比较高,坏账风险不大。[]不过,公司2018♀♀∧甑木营性现金流量净额明显比♀♀【焕润有了一个缺口,经逾♀♀―性现金流量净额为27.7亿元,而净利润为♀♀40.6亿元,近13亿元的差额是怎么回事♀♀。渴且蛭公司发生了大额赊销吗?[]对比一镶♀♀÷资产负债表,可以发现,和2017年相比,其逾♀♀ˇ收账款增加了5.8亿元,预付账款增加了2.6亿元♀♀。其他应收款增加了7.3亿♀♀≡。[]应收账款、预付账款的增幅和营殊♀♀≌的增幅是匹配的,但是其他应收款的增加就题♀♀~高了。对此,公司年报解释有四个方免♀♀℃的原因:[]一是分线销售,新设了肿菱♀♀■、影像、综合事业部,原区♀♀∮蚬芾砘构相应分设,是原来的两倍,机光♀♀」备用金增加;二是分线销售后,学术及销售员肉♀♀∷数增加近4000人,从而导致备用金增加;三是研♀♀》⒘俅捕游橐苍谧炒螅人数增加近1000人b♀♀‖备用金也在增加;四是应收银定柒♀♀≮存款利息增加。[]从解释来♀♀】矗主要来自于公司规模扩张导致的备用金增加♀♀。虽然从财务处理的角度来看,这么操作没有问题,但殊♀♀∏备用金其实是未来发生的费用。[]和♀♀±润表相比,现金流量表往往能更清晰地显示出公司♀♀】赡苡龅降奈侍庖约安扇〉木俅搿Mü现金♀♀×髁勘硎据的变化,顺藤摸瓜♀♀。找到了相应的原因。[]由于2018年9月带量集采方扳♀♀「的实施,医药业发生了翻天覆地的♀♀”浠。从营收构成看,恒♀♀∪鹨揭┑牟品以抗癌、麻醉和造影剂为主。因♀♀〈量集采主要面向国家意♀♀〗保负担比较重的长期慢性病用药,没有中标的降压意♀♀々连公司营收的十分之一都不到,初♀♀】雌鹄炊怨司的冲击不算太粹♀♀◇。[]但是新的医药政测♀♀∵将彻底改变原有的生态圈,恒瑞医药的业绩大踏步前♀♀〗的同时,公司及时做出了经♀♀∮方向的转变:分线销售♀♀ []目前公司的主要营收依棱♀♀〉仿制药,但是自研药也进步神速。多年棱♀♀〈,公司的研发支出无论是金额还是占营收比例都非♀♀〕>人,远超同,可谓不计一氢♀♀⌒代价搞研发。[]和上年相比,公司的研封♀♀、支出增加了51.81%,达到了26.7亿遭♀♀―,占营业收入比例超过15%。以2017年的年报数据为例♀♀。只有不到5%的上市公司净利润达到了26.7亿元。[]研发♀♀≈С鏊涓撸但上市以来公司的研发支出资♀♀”净率一直为零。[]什么是研发资本化?糕♀♀※据会计准则规定,研发支出可以计入研发费用♀♀。符合条件的可以计入无形♀♀∽什。计入研发费用和计入吴♀♀∞形资产有什么区别呢?在研发费用中,会抵镶♀♀←当年的利润,在无形资产中,则可以分几年进摊销,垛♀♀≡利润的影响分摊到以后拟♀♀£度。简言之,研发支出资本化更有利于利润表好看。♀♀[]把26.7亿元研发支出费用化的公司是相当有魄力♀♀〉模按照同研发支出较低的资本化率(如复星医意♀♀々为30%左右)计算,恒瑞医药当年可增加利肉♀♀◇近9亿元。[]会计处理如此豪气冲天的公司,♀♀”澈笫且导ǖ奈榷ê妥式鸬某湓!W匀徊♀♀』仅仅在一个会计科目财大气粗,公司的折旧处理方式也♀♀》浅0云。[]注册会计师碘♀♀∧考试中,加速折旧法是必考项目,但做过上市公司审计碘♀♀∧会计师都清楚,使用加速折旧法的企业非常罕见。绝♀♀〈蠖嗍企业都采用了平均年限法,比如100万元的♀♀∽什,10年折旧期,每年折旧就是10外♀♀◎元。[]但恒瑞医药2005年以来,对于医药生产设扁♀♀「采用了加速折旧法(年数总和法),导致♀♀〉慕峁就是大部分折旧在前几年计提,也会大幅减赦♀♀≠利润。同时公司的固定资产折旧年限都较短,比如房♀♀∥萁ㄖ物只有20年。[]另一项会计估计坏这♀♀∷准备,公司的处理依旧与众不同。公司竟然♀♀《3个月以内的应收账款计提1%的坏这♀♀∷准备,3-6个月计提5%,6个月到意♀♀』年计提10%。大部分上市公司6糕♀♀■月甚至一年内是不计提坏账准备的。[]从会计♀♀『怂愕慕嵌瓤矗恒瑞医药和其蒜♀♀←上市公司最大的不同就是锯♀♀ 可能的合理利用会计准则来降低利♀♀∪蟆U庋做的后果,就是公司业绩不“注水”,估♀♀≈狄脖韧更高一些。[]经营性现金流量锯♀♀』额的“一票否决法”[]遭♀♀≮简化的估值模型中,投资者习惯用净利润对企业进评♀♀∨小5由于各上市公司对会计准则把握的斥♀♀∵度不同,对会计政策和会计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]欧盟委员会主席:西巴尔干国家2025年前或♀♀♀♀♀♀《既肱

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